Circle提交IPO申请，稳定币监管进入“拐点时刻”？

2025年4月，稳定币发行商 Circle 正式向美国证券交易委员会（SEC）提交 IPO申请文件（S-1），成为在“特朗普连任”与“监管方向转变”背景下，首家主动冲刺公开上市的大型稳定币公司。

这一举动不仅代表着Circle在资本市场寻求进一步扩张，也被视作加密资产监管制度化的关键转折点。

1. Circle为什么此时选择上市？

Circle为 USDC稳定币的核心发行方，其核心商业模式包括：

• 与Coinbase共同管理USDC储备；

• 推动链上美元在全球支付系统中的应用；

• 建设与监管兼容的跨境支付和结算网络（如Base链）。

尽管当前加密市场震荡、宏观政策充满不确定，Circle仍在此时推动IPO，原因或包括：

• 政策转暖窗口开启：特朗普政府近期表态支持构建“数字美元产业链”；

• 资本流动性趋紧：公司面临扩大基础设施与竞争力的资金需求；

• 先发优势布局：抢占“稳定币合法化”前的市场信任红利。

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2. 市场关注的三大焦点

✅ 估值问题

• Circle拟估值 40~60亿美元，为其调整后EBITDA的13~20倍；

• 有分析认为该估值不低，考虑到公司 利润率下降、增长承压，可能面临认购难题。

✅ 利润模式单一

• Circle主要营收依赖 USDC利息收入，当美联储降息时将直接影响其收益；

• 此外，与Coinbase的合作结构（如Base链分润协议）缺乏长期确定性。

✅ 合规挑战与监管边界模糊

• Circle作为稳定币发行商，其资产结构、储备安全性、链上清算路径等都被SEC重点关注；

• 若未来稳定币被定性为“受监管金融产品”，将改变其业务属性与操作自由度。

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3. GENIUS法案呼声高涨，稳定币监管或将落地

Circle IPO的推进也刺激了 “GENIUS法案”（Guaranteeing Essential National Infrastructure with U.S. Stablecoins）的立法进程。

该法案核心内容包括：

• 赋予合规稳定币以法定支付清算资格；

• 要求稳定币发行人提供完整储备审计；

• 明确区分“算法型稳定币”与“资产锚定型稳定币”；

• 监管机构之间（SEC、CFTC、财政部）权责划分。

目前已有6位共和党议员与2位民主党议员共同支持该议案，预计最早于 2025年第二季度进入委员会讨论。

4. Circle IPO对市场的可能影响

✅ 正面效应：

• 带动Kraken、Gemini、Anchorage等加密公司加快IPO计划；

• 提振市场对稳定币“转正”的信心；

• 推动RWA（现实资产代币化）与链上美元场景合规化；

⚠️ 潜在风险：

• 若Circle估值受挫，将抑制整体行业融资情绪；

• 稳定币盈利模式面临结构性审查；

• USDC一旦纳入监管，未来链上使用可能受限。

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结语：Circle IPO不是终点，而是稳定币监管体系成型的起点

Circle此举象征着一个新时代的开启：稳定币不再是“链上灰产工具”，而正在成为全球支付基础设施的合法组成部分。

无论IPO结果如何，监管、资本、机构与用户将共同见证 —— 稳定币如何真正进入“制度时代”。